当前快播：中航高科(600862)：23年经营计划目标维持高增子公司国改进行时多项高新技术产业化落地

2023-03-23 19:05:20 海通证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

事件：2023 年3 月15 日下午公司发布了22 年年度报告，22 年度公司实现营业收入44.46 亿元，同比+16.77%，归属母公司净利润 7.65 亿元，同比+29.40%，扣非归母净利润7.43 亿元，同比+35.48%，基本每股收益0.55 元，同比+30.95%。

22 年基本完成经营计划目标，子公司混改定增，期间费率显著下降。22 年度公司实现营业收入44.46 亿元，同比+16.77%（年初经营计划45 亿），营收增长主要是因为公司本期航空复合材料原材料产品销售增长所致，其中航空新材料业务实现营收43.58 亿元，同比+18.71%，占公司总营收95.87%，22 年利润总额8.94亿元，同比+26.61%（年初经营计划8.93 亿），经营计划基本完成，23 年经营计划营业收入49 亿，同比+10.21%，利润总额11.76 亿，同比+31.54%。22 年毛利率为30.94%，同比+0.87pct，净利率17.26%，同比+1.73pct， 22 年期间费用率6.48%，同比-0.72pct ，其中财务费用率-0.54%，同比-0.15pct，主要是本期利息支出同比减少所致，筹资活动产生的现金流量净额显著下降，主要是因为优材百慕混合深化所有制改革，同时收到投资款同比增加15397 万元所致，京航生物将进一步深化市场化改革，增资后续工作有序完成。

多项高新技术产业化落地，民用领域有望打开新空间。（1）公司T800 级高性能碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现产业化，全年形成销售收入约5 亿元。

（2）子公司优才百慕完成了737-800 国产碳刹车盘副飞行验证试验及评审工作。

（3）从国内航空市场来看，C919 项目，高科协助中国商飞公司完成了C919 飞机垂直尾翼优化设计，通过了详细设计评审,开展了中国商飞公司C919 供应商的入册评审及工艺能力鉴定工作；CR929 项目，与客户形成了联合工作推进机制，持续推进CR929 前机身工艺研制和复合材料国产化工作，完成了前机身上壁板PPM（试生产制造），完成了商用航空发动机复材风扇叶片、流道板、垫板等装机件和强度试验件的生产交付。据中国商飞预测，未来20 年全球将有超过41,429架新机交付，价值约6.1 万亿美元，相关配套企业有望打开新增空间。

在建工程高增，先进项目募投进行时。公司20/21/22 年，在建工程分别为1.25/1.14/1.51 亿元，同比+115.43%/-8.4%/+32.42%。2022 年末，公司在建工程为1.51 亿元，占总资产比例为1.98%，占比同比+0.27pct，主要由于2022 年公司航空工业复材厂房及设备等增加7150 万元，子公司万通新材完工转固减少2159 万元所致。21-22 年重要在建工程项目进展顺利，炭/炭刹车生产线建设项目已完成竣工验收，工程进度由21 年末的60%→22 年末100%，预计未来公司将更好满足航空、航天和轨道交通等领域炭材料需求；先进航空预浸料生产能力提升建设项目进展加快，22 年完成投资额13968 万元（21 年度为99 万元）；同时为满足民机复合材料需要，航空工业复材 5 号厂房铺丝间改造建设项目已完成改造工程验收，航空工业复材附属设施建设项目已完成工程验收。

盈利预测及投资评级。我们预计 2023-2025 年eps 为0.72/0.85/1.01 元／股，结合可比公司 PE 估值情况，给予公司2023 年35-40 倍PE 估值，对应合理价值区间为25.20-28.80 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。军品订单的波动性，民品市场拓展不及预期。

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