全球今头条！行业下行期高价抢矿与锂矿返利齐飞宁德时代业绩高增背后难掩焦虑

2023-03-22 19:03:17 新浪财经

出品：上市公司研究院

经历了2022年“前低后高”的业绩巨震后，宁德时代（300750）交出了一份堪称亮丽的成绩单。公司全年实现营业收入3285.9亿元，同比增长152.1%，归母净利润307.3亿元，同比增长92.9%。

(资料图)

然而，业绩高光的背后，宁德时代似乎陷入到了更深的焦虑中。

此前有消息称，宁德时代原本预计将在2023年1月底前获得中国证券监管机构的批准，5月通过发行全球存托凭证(GDR)并在瑞士上市。但现在看来，这一过程可能比预期的要长的多。

据知情人士表示，宁德时代已告知主管部门，其计划将筹资所得用于欧洲市场的产能扩张计划，尤其是在匈牙利的一家电池工厂的建设。但监管部门对宁德时代在2022年6月通过大规模国内股票配售筹集到约449亿元后，是否还需要筹集这么多资金提出了疑问。

宁德时代焦虑的不止是新增融资计划遭遇波折。事实上，为保供应，宁德时代不得不高价抢矿；而为保客户，公司又急忙推出“锂矿返利”计划。在锂价加速下跌时期，接连做出的决策，反而让公司处境越发尴尬。

此外，即便是骄人的业绩，也掩饰不住毛利率连降6年的现实，同时国内市场份额也出现连续下滑。在新能源渗透率步入30%后，吃尽行业发展红利的宁德时代，焦虑感与日俱增。

提价仍未止住毛利率连降6年产业红利期走入下半场

3月9日晚，宁德时代披露了业绩高增的年报。不过，背后毛利率变化却值得玩味。

2021年以来，随着碳酸锂等核心原材料价格上涨，动力电池厂商曾承担了一段时间成本提升的压力。

2022年一季报业绩说明会上，宁德时代董秘蒋理曾表示，公司一季度业绩承压，主要是受上游原材料价格的拖累。为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，公司在一季度承担了主要的原材料涨价压力。

虽然宁德时代声称为维护产业良性发展，愿意承担原材料上涨压力，但14.5%的季度毛利率显然已触碰到了公司底线。二季度起，宁德时代便开始对车企实施锂价联动，将锂价上涨往下游传导。

提价效果立竿见影。去年四季度，宁德时代动力电池的均价达到1.21元/Wh，相比一季度的0.92元/Wh提升了32%，毛利率也从一季度的14.5%大幅回升至四季度的22.6%。

不过，即便采取涨价措施，也未能阻挡公司盈利能力连续下降的趋势。2022年，宁德时代全年毛利率为20.3%，相比2017年36%的高点，降幅接近一半。

更重要的是，2019年到2021年，宁德时代尚且可以通过缩减期间费用等方式，在毛利率下降的同时，维持净利率稳中有升。而到了2022年，随着行业竞争日趋白热化，宁德时代的净利率也随之大幅下滑，降至多年最低点。

盈利能力下滑的同时，宁德时代也在丢失国内市场份额。

2021年至2023年前2个月，宁德时代国内动力电池装车量分别为80.5GWh、142.0GWh和16.8GWh，占比为52.1%、48.2%和44.0%，以约4%的速度丢掉市场。

由此看来，在面对“宁王”一家独大、过于强势的话语权时，很多车企已开始通过转移订单甚至自研电池等方式“用脚投票”，摆脱对于宁德时代的依赖。

值得注意的是，2022年，中国新能源乘用车渗透率为27.6%，较2021年提升达12.6个百分点，提前三年完成国家产业发展目标。今年前两个月，新能源汽车渗透率降至25.7%，产业发展速度已有放缓迹象，行业红利期进入到了后半程。

为保供应高价抢矿为保客户再推锂矿返利

随着产业红利期进入下半场，作为龙头，宁德时代主动挑起了行业内卷式竞争，其中一个举措就是高价抢矿。

2023年3月3日，国家企业信用信息公示平台显示，雅江县斯诺威矿业发展有限公司披露工商变更信息，宁德时代注资5075万元成为斯诺威单一控股股东。

此前，斯诺威锂矿第一轮起拍价仅为335万元，第二轮起拍价增至2亿元，最后以64亿的重整方案收场，宁德时代从盛新锂、协鑫能科（002015）的手上，硬生生抢走了斯诺威锂矿。

极力抢资源保供应的同时，宁德时代还试图通过各种方式，绑定下游客户。

今年2月末，宁德时代拟推出“锂矿返利”计划。该计划的核心条款是，在未来三年内，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企，需要将约80%的电池采购量，承诺给宁德时代。

此后有消息称，酝酿多时的宁德时代“锂矿返利”政策正在稳步推进中，目前与相关主机厂的协议签署已进入实际性阶段，预计最快3月底达成。

3月10日年报交流会上，宁德时代将上述计划定位为行业上下游的互利共赢，表示“公司锂矿分享不是出于降价的目的，而是我们有一些矿产资源，不想获取暴利，希望可以与长期战略客户分享，正在推进相关沟通”。

事实上确实如此，宁德时代正不遗余力的推动与下游客户的更深度绑定，生怕有越来越多的客户离自己而去。

据媒体统计，2021年至今，宁德时代至少与59个伙伴签署了战略合作协议，其中既有丰田、福特等国际汽车巨头，也有蔚来、塞力斯、极氪汽车等新能源汽车新势力，更是与上海、广东、山东、贵州等省市级政府建立战略合作关系。此外，其战略合作伙伴还涵盖新能源、国家电力集团、中国移动（600941）等其他行业头部公司。

然而，在锂价下行周期，无论是“高价抢矿”还是“锂矿返利”，只会让宁德时代的处境更加尴尬。

据上海有色网发布最新数据，3月22日，碳酸锂(99.5%电池级/国产)跌7000元，报28.8万元/吨，已经击穿30万元/吨关口。从去年11月最高价格约60万元/吨，到今年3月初跌破40万元/吨大关，用了三个月；而从40万元/吨，到跌破30万元/吨，仅用了不到一个月时间，碳酸锂跌速越来越快。

而对于锂矿厂商来说，即便碳酸锂价格跌破30万元/吨的关口，仍然具有超高的“暴利”。

据了解，目前盐湖提锂单吨成本仅2万-3万元，而且提锂周期非常短。藏格矿业（000408）(维权)在机构调研中也表示，公司碳酸锂销售成本为3万元/吨左右。而锂辉石和云母提锂的单吨成本也在5万-8万元左右，均远远低于目前腰斩后30万元的碳酸锂吨价。

从供需角度看，碳酸锂继续跌价同样是大概率事件。

中信建投（601066）期货预计，2023-2025年锂供给分别约112.25万吨、154.65万吨和183.1万吨碳酸锂；锂需求分别为110.45万吨、136.12万吨和165.15万吨碳酸锂。从上述数据可以看出，2023年行业将实现锂供需平衡，2024年后将出现供给过剩。而业内目前一致的判断也是，锂价未来将延续下行趋势。

事实上，在上一轮行业周期中，碳酸锂售价就曾长时间徘徊在10万元/吨以下。可见，无论是30万元还是20万元，都难言是碳酸锂本轮周期的底部。

碳酸锂进入看不见底的下行期后，不仅“高价抢矿”要面对经济层面显而易见的损失，而且“锂矿返利”在锂价跌破甚至跌近20万元时，就将失去意义，宁德时代深度绑定客户、锁定市场份额的愿望无疑也将落空。

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